对当前股市最透彻的分析：做一个谨慎的乐观主义者吧！

PARADISEBIRD

第一、 政府此次史无前例的救市行动不光是在救股市救股民，他是在救自己。

这一周的情况大家也都看到了，连环踩踏引致的后果是灾难性的，在高比例融资盘被迅雷不及掩耳之势清理出市场之后，连续的暴跌在迅速危及信托和银行资金这一绝不能被波及的领域。这就是为什么从本周一开始国家级的救市行动接连展开的原因，如果这一趋势不能被迅速止住，金融危机将近在眼前。数十万亿的低风险承受能力资金在过去的近一年中，出于各种原因以储蓄搬家、信托配资、银行理财等各种方式被卷入了这一波暴涨的牛市之中。在一个正常波动的市场中，他们当中的大部分资金会以比较正常的方式逐步进退于这个市场，或盈利、或亏损。当然有的人会一夜暴富，有的人会一贫如洗，但这就是一出人类社会每天都在正常上演的戏剧，一出有人就会有江湖的浮世绘而已。换句话说，出来混的总是要还的，一个股票涨到了它不该去的位置总是要回去的，you have nothing to complain, right? 一个江湖中人如果连这样的觉悟都没有，那还出来混什么呢？这也就是为什么上上周五证监会新闻发言人说出“这是市场的正常调整”这句话的底气所在。

6月13日中国证监会在数次警告市场未果之后，突然打响了截断场外配资接入券商通道的发令枪。这道命令威力之大，对市场的影响力之大，足可以媲美在一个数十万人集聚的广场突然有人高呼“这是谁的钱包”所能引起的踩踏效果。接下来的场景大家也都看到了，就好比一家银行突然关上自己的大门不让储户取钱一样，对市场风险最为敏感、风险承受能力最低的高比例融资客户首先感受到了彻骨的寒冷，即将失去逃生通道（HOMES系统）的恐惧令他们迅速放下前一天还满怀的贪婪之心，第一个选择不计成本夺路而逃。潘朵拉魔盒就此打开。1:5甚至更高比例融资盘的出货迅速导致大盘急剧下挫，1:4、1:3……的融资盘也迅速被殃及而进入强平线，从而带动了更多的股票下跌。在极短时间内如此巨量的股票流入市场，此前再充裕的流动性也会出现暂时的枯竭，于是一轮史无前例的资本市场踩踏事故就此发生。设想一下这样的态势再发展下去将会出现什么样的场景？券商、保险、信托、最后是银行，整个国家的金融系统将无一遗漏地被拉入这个螺旋型下跌的旋涡之中，金融危机已现端倪。

这就是为什么国家要救市，他们不仅是在救股市，他们是在挽救整个金融市场的流动性。因为在这样一个以信用为基础的现代社会中，没有一个国家能够承受金融系统流动性枯竭所带来的灾难性后果。这就是为什么你能看到在过去的一周中，整个国家的管理者都开始投入到了这场轰轰烈烈的救市行动中去了。这次和往常的救市可大不一样，这次政府是真的急了。

第二、 这场救市行动一定会成功。

证监会显然在一开始的时候并没有意识到上述问题的严重性，然而，对于处理大规模非法集资事件有着丰富经验和高度敏感的央行已经从非常规的快速下跌中嗅出了与往常不一样的风险，他们在6月25日超常规地祭出了“双降”这一08年金融危机以来从未使用过的杀手锏，意图稳住市场预期，延缓下跌趋势。但随后的一星期，事态的恶化程度超过了所有人的想象，集体恐慌所带来的断崖式下跌惊醒了包括证监会在内的这个国家所有金融机构的管理者。

从本周末开始，大家都看到了，一系列超常规级的组合救市指令从中南海不断出台。在所有这些令人眼花缭乱的政策中，我最看重的有两条：一是央行无限额地为股市平准基金提供再贷款。二是暂停IPO。其它的措施都是看起来光鲜，实质都是然并卵。为什么这么说？首先，本轮股市的危机实质是什么，是信心的丧失，是短时间内清理场外配资的星星之火对高高在上的股价造成了不断强行平仓的燎原之势，连续恐慌性的暴跌使人们失去了对股票这张小小的纸片上所附着的虚拟价值的全部信心，因而很多股票在已经跌到极具投资价值的时候仍然被不顾一切地抛售，恐惧之心现在已经主宰了市场的一切，这是历史上所有金融危机都会出现的一幕。然而我们终究还是会明白：股票它不是一张废纸，它终究还是有价值的，但现在被恐惧感所支配的市场已完全顾不上这样去冷静地思考了，迅速逃离这个市场就是他们唯一的想法，于是这样的想法进一步促成股价的下跌，也吓住了准备进场抄底的新资金，恶性循环就这样形成了。如果仅仅是高杠杆的融资盘被消灭了也就算了，因为它们是金融界风险偏好最强的资金，但随着市场的节节下跌，低杠杆的优先级资金也将会被迅速殃及，而它们的来源众所周知，它们来自于我们这个国家金融体系中最不能有任何闪失的部分：银行体系。你可以想象一下整个国家的金融体系还能再承受几个跌停。所以市场走到今天这个地步，不管是庙堂之上，还是市井百姓，都已经达成共识：暴跌必须到此为止了！

那么如何力挽狂澜于既倒，挽回人们已濒于崩溃的信心？监管当局现在最迫切需要做的，就是要在最短的时间内简单粗暴地扭转市场预期，重建人们的持股信心，截断踩踏的源头。至于如何解决资本市场的更深层次问题，那不是现在要做的事，可以慢慢秋后再算帐。现在最要紧的是要有天降伟人出来振臂一呼：来，我有的是钱，跟我一起买、买、买！
那么问题来了，谁有资格做这个天降伟人？券商有资格吗？再跌下去他们1:1的融资盘就自身难保了；基金有能力吗，基民还没开始赎回他们自己的净值就开始大幅缩水了；上市公司抱团取暖有用吗，他们的大股东不在这个时候减持就算是有良心了。所以证监会把他们这帮人找来站台救市纯属病急乱投医，他们最多能够起个擂鼓助威的作用，在这种生死存亡的关键时刻根本无法一招制敌。其实我们看一下对付金融危机最有经验的美国人过去是怎么干的就知道了，它这一百年来经历了三次巨大的金融危机（最近的一次是2008年），每次跳出来扶大厦于将倾的这个天降伟人的不是别人，都是美联储。搁在咱们国家，也只有一个人有能力做这种事：对，就是央行，也就你们的央妈，这次又该她出场了。没别的原因，她可以印钞票呀。央妈一出，谁与争锋？所以这就是为什么我认为央行给市场注入无限流动性兜底这一招才是真正靠谱的一招，才是真正体现总舵主胆识与水平的一招，才是真的让空头闻风丧胆的一招。空头你们真的很有钱吗，你们跟央行比比如何啊？

其实你以为市场真的缺钱吗，我们刚刚见识了半年翻两倍的市场，刚刚见识了天天过两万亿的成交量，怎么突然就缺钱了呢？其实冷静下来谁都知道，我们不缺钱，我们缺的只是信心，我们吓怕了，连续的暴跌让我们感到万分沮丧，甚至开始怀疑人生了。好了好了，不要哭了，央妈来了，好日子还会远吗？

其实，3500点铸就救市的最后一道防线打的是有准备之仗，有着天时地利人和之势。试想，目前A股上证指数已跌到16倍PE，沪深300已跌到14倍市盈率，“中国”这只股票卖100倍市盈率那是贵了点，但只卖20倍PE还是充满想象空间的。更重要的是，股民朋友们，这次国家队（注意不是足球队）不管什么原因，终于很难得地和你们站在了同一战壕里。要相信30年改革开放的成果积累到今天，国家队有决心有能力也必须打赢这场战役。在这个国家里有政府倾全力去做而做不成的事吗？必要时公安部也可以加入队伍啊。所以，此战必胜。

至于暂停IPO，既然大家都觉得IPO也是本轮下跌的凶手之一，政府也只好顺水推舟地把IPO给停了，也算是给大家多一点信心，反正非常时期也管不了那么多了，股民朋友们你们开心就好。不过我认为这次暂停IPO恐非证监会本意，因为暂停IPO从长远来看对资本市场的损害程度绝不亚于股价暴跌带来的影响，所以这种饮鸩止渴的做法只能是在非常时期偶而牛刀小试，待市场一旦恢复信心、灾后重建工作步入正轨后，应即刻取消这种做法并恢复市场的融资功能，如此才不负政府花巨资挽救市场的举措，也是证券市场得以长远健康发展的应有之义。好在我注意到这次官方使用的字眼是“暂缓”IPO而不是“暂停”，庆幸他们情急之下还没有乱了方寸。

唉，真是一回首已百年身。想想在短短的半个月以前，我们的市场还是一片歌舞升平、鸡犬升天的热闹景象，如今却落得这一片白茫茫大地真干净。

第三，接下来的市场将走向何方？

首先，暴风骤雨式的下跌暂时已经结束，空头的命运在央妈出手之时就已经注定了。我甚至可以想象出这样一幅古龙笔下的场景：

远山。

雪原。

几头兀鹫在低空盘旋，
贪婪地注视着雪地上发生的一切。

钟正伍柏、尚伍灵、扈叁佰几大空头教主齐刷刷地跪在总舵主的面前。

“我们错了，
我们不该和官府作对，
给我们一次挽救自己的机会吧。”

总舵主轻轻地抬了一下眼皮，

转身策马离去。

彻骨的寒风中飘来总舵主那冷峻的声音：

“我从来不和死人说话”。

兀鹫们开始发出欢快的尖叫声……

其次，即使救市成功，灾后重建工作仍将任重而道远，首先需要的就是反思这次暴跌惨剧形成的原因。我们扪心自问，这一波暴跌的责任难道能全部推到证监会的头上去吗？平心而论，肖钢及其团队自上任以来虽然没有什么大的革命性的举措，但也没有出现大的决策错误。从IPO的恢复、新三板的推出、重组审批的简化以及注册制的推进等一系列工作来看，这一届证监会的工作是称职的，尤其是在这两年反腐的大环境下，能有这么多的作为还是非常不容易的。在本轮行情初起之时，证监会其实已经在不停地向市场警示两融风险，他们甚至不惜在今年1月19日以处罚五家券商两融违规的方式向市场发出了强烈的降杠杆信号，并由此引发了一场小型股灾，但不幸的是他们很快在汹涌的民意之下软化了立场。民意在发现了监管层的软肋之后迅速走向了另一个极端，泛滥的流动性不断推高市场、不断推高的市场吸引了更多的流动性，融资杠杆的提高为流动性的泛滥火上浇油，中国股市完美地诠释了索罗斯的“反身性”理论，每一个市场的参与者都被自身参与营造的幻象所迷惑和感动了，越来越多的人加入这场疯狂的游戏之中，上证指数也就在此过程中扶摇直上5000点。最终，对愈演愈烈的融资杠杆忍无可忍的证监会扣响了扳机，游戏到此结束。

如果非要在本轮的牛熊交替行情中给中国证监会的表现指出问题，我觉得最好的概括是：它在行情上涨的过程中低估了人们的贪婪，而在行情下跌的过程中低估了人们的恐惧。可仅此而已。也许有人会说，证监会为什么会如此轻率地停止场外配资，为什么不采取其他更加温和的方法来降杠杆？朋友，你对中国官僚机构的要求太高了。你要知道，在中国的官僚机构序列中，证监会只不过是一个普通的部级单位，它的最高首脑也就是一个普通的部级干部而已，如上所说，他们在这波疯牛行情的过程中为警示风险和降杠杆已经做得足够多了。而现实是，我们真正地反思过自己的贪婪之心吗？！而我认为这恰恰是本轮暴跌行情真正的祸首元凶！

500块的全通教育、安硕信息是证监会让你去买的吗？暴风科技的34个涨停是证监会派人拉的吗？被证监会否决的那些重组公司复牌后的连续涨停也是证监会授意的吗？这个市场哪有什么多头和空头，真正的空头就是多头自己！没有多头哪来什么空头！试想如果每股盈利13块的贵州茅台跌到80块钱的时候还会有人敢做空吗，你多头非要把人家炒到500块还不让人卖空那还有天理吗？更何况那些连年亏损的公司被炒到200块300块以上你还敢去买，你怎么好意思亏了钱去骂证监会？

人的本性就是这样，不被血洗，不长记性。这一波大跌，给我们每一个市场者提供了一个难得的反思机会，如果我们仍然像以前一样，轻易地就把亏损的责任往别人身上一推了事，而不是去认真反思自身的原因，那么当下一波行情来临的时候，我们仍然会是那任人宰割的韭菜。

所以接下来的行情暂时不会是鸡犬升天的行情了，专业投资者你们的小阳春来了。感谢暴跌，让真正的好公司变得便宜了，那些还在坚守价值投资的专业投资者会觉得又开始看得懂这个市场了。不过让人遗憾的是，这样的好日子估计也不会太久，在这样一个急功近利、朝令夕改的环境中，一旦行情好起来，大部分人仍然会好了伤疤忘了痛，一切又都会故态复萌，继续重复昨天的故事，只是这一次，受了伤的心理阴影面积实在太大，恐怕需要更长的时间新韭菜才能长出来，而已。利佛莫尔早就说过：投机就像山岳一样古老。华尔街哪有什么新东西。人性亘古未变。

好吧，一场悲剧总要为后人留下点什么。几点体会和大家共勉：

1、 奶奶的话虽然唠叨但总是有价值的：人多的地方不要去，容易踩踏。当然在我们这样的市场里，人多的地方你要是不去，你就没地方好去了。别人都在免费的流水席上大吃大喝的时候，你不去吃一把岂不是太亏了？但要记住，如果在流水席刚开始的时候，你尽可能大喇喇地坐在那大快朵颐，但别人已经吃过好几轮了，你可千万要警惕，非要去吃的话也尽可能地站着吃，最好是站在门口吃，一看风头不对放下碗筷就跑，绝不可贪恋最后一口。

2、 常识还是要有的。还是那句话，常识它可能会迟到，但绝不会缺席。什么是常识，水不会变油就是常识，投资需要回报也是常识，需要100多年才能收回的投资不是好投资也是常识。今朝有酒今朝醉当然没问题，但还要留一半清醒留一半醉，醉得不省人事钱包就容易丢了。

3、 步子太小发展不了，步子太大容易扯着蛋。对上市公司的故事当然不能不信，但也要听其言，观其行。象X虹控股那样讲了十多年的故事却至今还没有盈利的公司，你还要去相信它的故事那就是你自己的人品问题了。

4、 很多公司已经足够便宜，便宜到了让人不敢相信的地步了，他们一定能够看到明天的太阳。趁着国家为民接盘的时候，主动地去买套吧。不为国家，不为社稷，只是为了你自己。什么是利好消息？连续的暴跌就是最大的利好，它为真正好股票未来的上涨不断积聚能量。什么是利空，连续的暴涨就是最大的利空，它不断地为今后的下跌提供子弹。所以哪里有什么空头，真正的空头就是我们自己的贪婪之心！

展望市场大势，引发本轮牛市的所有因素都还健在：长期流动性依然宽裕，改革红利还在不断释放，宏观经济仍未走出低谷、房地产拐点愈来愈明朗。政策底已经到来，市场底在国家级的救灾行动中也即将到来，待市场休养生息后，前度牛郞仍会再来。只是，去掉杠杆后的市场可能才会真正走向大家共同期盼的慢牛状态：“那时候，时间很慢，慢到只能用一生去爱一个人”。

做一个谨慎的乐观主义者吧，这也是能在投资领域获得成功的必备性格。