股市暴跌的真正原因，这篇说透了！

PARADISEBIRD

文/刘晓博

正当股民们意气风发，准备攻克上证指数5000点的时候，市场风云突变、利空频传，5月28日A股创下4个月以来最大单日跌幅。

那么，利空到底有多少？有媒体罗列了7大利空，还有说是8大利空的，但真正较大的利空只有4个。而这4个利空，最终可以归结为一个利空。

第一大利空：汇金突然减持银行股

根据港交所（为什么是港交所，而不上交所？）披露的公开信息，中央汇金于5月26日在A股场内减持工行和建行，金额分别为16亿和19亿。汇金减持工行、建行前后的股份占比分别由46%降至45.89%、5.05%降至2.14%。

随要说明的是，这是2015年以来，汇金首次减持4大行的股票。另据“华尔街见闻”报道，自去年下半年股市上涨以来，汇金持续赎回上证180ETF等蓝筹风格ETF，特别是在今年4月份股市加速上涨以来，中央汇金加快赎回步伐，目前很可能已经完全清仓。

众所周知，股市上有两只“国家队”，一个是汇金，一个是社保基金。他们的频频增持，往往意味政策底显现；而他们频频减持，则意味着政策顶临近。所以，减持、增持多少不重要，传递的信号才是最重要的。

第二大利空：证监会持续发力，规范“两融”

证监会主席助理张育军于上周五表示，证券公司接下来的一项重要工作，就是对两融业务风险管理工作进行系统梳理和加强。最近几个交易日，两融余额已经连续一周处于2万亿元以上，股市杠杆不断加大，金融风险不断积累。

张育军下面这段话非常值得细细品味：“这项工作必须由董事长、总裁亲自来抓。要加强担保品管理，加强证券标的物的管理，加强客户管理。要对两融客户分类，对于客户亏损情况、单一客户持仓集中度情况等进行分析和研究。要定期做压力测试，看看最坏的情况下，公司怎么预警、应对。”

注意到了吗，张育军提到了“最坏情况”。

在这一轮“两融紧缩”中，南京证券成为首家以公告方式对个股持仓比例进行限定的券商。其实，更多的券商在做，而没有说。

第三大利空：央行定向正回购，回笼资金

据外媒援引消息人士称，央行近期向部分机构进行了定向正回购，期限包括七天、14天和28天；价格方面，则以市场利率定价。但是定向正回购的具体规模并未可知，报道仅提到，部分大行因资金过多，而又无法提前归还中期借贷便利(MLF)，所以转而向央行申请进行正回购，以释放过多资金。按此估算，总的操作量应该逾千亿元人民币。

第四大利空：银监会摸底资金入市情况

继本月初银监会加强内控以及风险管理，开展遏制违规经营行为现场检查，有报道指监管部门近日要求各银行上报资金入市情况，包括理财资金。这可能意味着，管理层不仅希望从券商渠道降低股市的“杠杆”，还要从银行角度减少资金流入股市。

如果你把上述四个利空连起来看，脉络非常清楚。这是管理层从几个方面下手，给股市疯牛施以颜色，或者说真正的利空只有这一个。原因很简单，过高的杠杆，可能引发金融风险；过快的上涨，可能让10月IPO注册制实施之后，没有上涨空间，而只有下跌空间。

我在此前文章中多次说过，这轮牛市不仅是政策牛市，更是“鸟笼牛市”。上面有政策顶，下面有政策底。二三月份的时候，政策顶是3400点，四次上攻四次出利空。后来看到经济实在太差，管理层决定“后退50里安营扎寨”，才有了一波酣畅淋漓的上涨。

4月底的调整，以及目前的调整，都是管理层为了让牛市放慢脚步而制造的。目的是为了化解金融风险，让股市走得更长远一些。

但正因为股民和机构都看透了管理层的心思，所以仅仅靠吓唬是不管用的。“政策牛市”的品性像个顽皮、会看脸色的儿童，“三天不打、上房揭瓦”。所以，最终挨一顿暴打只是早晚的问题。

基于上述分析，这轮暴跌的性质是比较明确的：它不意味着行情结束，在经过比较充分的调整后，大盘仍然有创新高的能力。但10月份以后，不确定性将大大增加，因为IPO注册制将全面实施，股票供应量将显著增大。此外，保增长政策的效果会显现，经济将逐步好转。而经济全面回暖之日，就是这轮政策牛市结束之时。